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　　原标题：每经热评丨并购预案出炉后股价跌三成 青岛双星廉价定增莫得“安全垫”

　　每经挑剔员 杜恒峰

　　近日，青岛双星（SZ000599，股价4.02元，市值32.83亿元）首要财富重组往还预案出炉，公司策动以刊行股份加极少现款面目，获取韩国锦湖轮胎45%的股份，同期配套召募不杰出8亿元的资金。在上述决策公布后次日（4月9日），青岛双星股价开盘涨停后连忙跌停，规则4月16日收盘，6个往还日累计着落29.47%。

　　大型并购通常被雄厚为上市公司的首要利好，对青岛双星来说更是如斯。自2019年堕入损失以来，青岛双星照旧流畅5年归母净利润为负，而锦湖轮胎2023年的归母净利润约合东谈主民币8.44亿元，45%的股份对应净利润为3.8亿元，收购完成后不错大幅改善青岛双星的基本面和不时策动智力。但一笔好的往还，不仅要看倡导自己的质量，也要看卖方需要付出的代价。现在锦湖轮胎的订价仍未细目，但上市公司需要付出极高的代价似乎难以幸免，这也恰是其股价不涨反跌的根源场所。

　　荫藏在青岛双星并购案中的“妖魔”在于支付面目。由于永远损失，青岛双星无法依靠自身的资金积攒完成并购，以股份支付往还对价成为当然的选拔。公告表示，青岛双星本次重组的股份刊行价钱细目为3.39元/股，即在订价基准日前60个往还日均价（4.23元）的基础上打八折。打八折是A股非公诞生行常见的作念法，但青岛双星的稀薄之处在于，刻下其股价正处于历史低位，一样范围的往还，刊行价越低，现存鼓吹权利被稀释得就越狠。

　　2018年，以青岛双星控股鼓吹双星集团为首的财团，以40亿元东谈主民币的价钱收购了锦湖轮胎45%的股份。即便原价卖给上市公司，加上8亿元配套融资（双星集团也参与），那这次增发总范围也高达48亿元，对应需刊行14.16亿股股份，公司总股本将从8.17亿股增多至22.33亿股。若是团结策动锦湖轮胎45%股权对应的功绩，青岛双星2023年归母净利润为2亿元傍边，对应每股收益唯有约0.09元，以大幅着过时的最新股价策动，上市公司市盈率仍高达44.88倍。

　　低位定增同期股价打八折，看似是给了双星集团阔气的安全垫，以确保其有阔气的容错空间。但推行情况是，由于大鼓吹的股份不可开脱流通，股价的订价权推行掌合手在公众鼓吹手中，他们看到重组于己不利就会“用脚投票”，股价着落最终也会冲击控股鼓吹存量股份的价值。

　　青岛双星此事绝非个案，此前太龙股份廉价定增一样导致股价大跌。对此，上市公司控股鼓吹应当从悉数鼓吹利益最大化的角度推动定增，仅沟通自我利益最大化只会与预期方针以火去蛾。

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包袱裁剪：何松琳